中航资本（）：绩有所改善，金控协同前景可观

　　研究机构：华泰证券

　　三季报符合预期，业绩有所改善：公司2016年前三季度实现营业收入28.34亿元，同比增长21.69%；归母净利润16.71亿元，同比下降7.63%，相较于上半年21.7%的净利下滑，公司业绩有明显改善；2016Q3实现归母净利润5.4亿元，同比增长48%。市场情绪对证券和信托业务的发展有较大影响，但租赁、产投等其他业务的稳健增长一定程度上改善了公司业绩，符合之前的预期。

　　投资收益受市场影响较大，隐含价值空间可观：受证券市场景气度低迷影响，券商行业整体经营业绩下滑，上市券商已披露显示，前三季度整体业绩下滑40%~50%，中航证券业绩受挫也对整体营收起到较大的负面作用。2016前三季度投资收益为4.63亿元，同比下降52.4%，主因可供出售资产取得的投资收益减少。公司目前持有中航工业旗下关联企业中航黑豹、中航飞机、中航电测等部分军工系股权，还持有部分农商行的少数股权，隐含的市场价值空间可观，未来有望实现一定的投资收益。

　　产投资源丰富，加码化布局：依托股东中航工业高新技术、产业资源高速发展和品牌优势，公司旗下产业投资和新兴产业投资投资了一系列高新技术产业，取得可观的投资收益。全资子公司中航资本国际参与万达H股私有化项目，进一步拓宽投资渠道，加码国际化布局。

　　稳步推进，完善金控布局：公司不断完善金融布局，于6月设立中航，拿下公募基金运作资格，有效提升资金运营效率。中航工业已与安盟合资成立中航安盟财产，有望实现业务协同。公司已持有部分城商行和农商行股权，正考虑金融租赁业务，金融牌照全覆盖的转型正稳步推进。公司拟公开可转债，募资不超过48亿元用于增资中航证券和中行信托，预计随着资金到位将实现业绩放量。

　　看好发展前景，维持“增持”评级：公司作为中航工业集团旗下重要金融平台，将分享军工证券化和国企改革带来的发展机会。看好公司集团资源协同发展，着力打造“金融控股、国际化运作、股权投资”三大平台，深化推进产融结合的战略转型决心。预计2016-18年EPS分别为0.26/0.31/0.34元，对应PE26X、22X和20X，目标价格区间8~10元。A股国企金控概念稀缺，维持“增持”评级。

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