：行业回暖业绩亮眼，内生外延增长可期

　　1．事件

　　潍柴动力10 月28 日发布2016 年三季报，2016 年7-9 月，公司实现营业收入206.05 亿元，同比增长13.74%；归属于母公司的净利润为4.53亿元，同比增长519.43%；基本每股收益0.12 元，同比增长500.00%。截止2016 年9 月底，公司实现营业收入628.92 亿元，比上年同期增长15.25%；归属于母公司的净利润为15.04 亿元，比上年同期增长44.32%；基本每股收益0.38 元，同比增长46.15%。

　　2．我们的分析与判断

　　(一)重卡行业回暖同时12-13L 发动机放量，三季度营收增长达13.74%

　　公司深耕重卡行业多年， 并以重卡发动机为主， 形成了动力总成、 关键零部件、整车等全产业链布局。 产业链上游包括重卡发动机、法士特变速箱、汉德车桥等核心产品。 产业链下游以子公司陕重汽为主，其市场占有率目前已跃居业内第四。三季度公司营业收入的稳定增长主要受益于：(1)去年同期的低基数和报告期内重卡销量的大幅增长重卡产业链。一方面，子公司陕重汽报告期内重卡销量为2.1万台，同比增长23.12%。另一方面，上游发动机需求也随之增长。(2)12L-13L 重卡发动机逐渐放量，产品结构升级助力营收增长。公司发动机的优势原来主要在自卸车，而现在主要配套车的12-13L 发动机占到45%左右，单价更高的产品为营收带来增长。同时，未来随着物流车的进一步放量和公司在该细分市场的占有率提高，营收有望进一步增长。( 二)产品结构升级与进一步垂直整合产业链同步进行，三季度毛利率有小幅提升

　　公司拥有重卡“产业链“，变速箱、车桥、火花塞等零部件均为内供，致使公司毛利率一直维持在20%左右的高位。报告期内公司毛利率同比提升0.72 个百分点，主要是由于：(1)林德液压逐步放量，进一步实现了零部件的内供，使得成本进一步降低；(2)高毛利率的12-13L 发动机占比提高，提升了综合毛利率。同时，未来随着12-13L 发动

　　(三)明年德马泰克和中机并表，利润有望维持稳定增长

　　公司目前已完成德马泰克和中机的收购。德马泰克是全球领先的物流解决方案提供商，市场主要在北美。未来德马泰克和凯傲将有望以“叉车+仓储+自动化+供应链”打造全球供应链、自动化装备领域全球巨头。同时两者的市场也可形成互补。另外，中机的并入也有助于完善公司发动机品系。两家公司的并表将有助于为公司未来业绩提供新的增长点。

　　3．投资建议

　　维持“推荐”评级。公司是重卡行业的龙头企业，受益于重卡行业持续复苏，公司三季度营收增长率达到13.74%。同时，12-13L 发动机的占比提高也助力提升了营收和毛利率。未来随着产品结构的持续升级，主业有望维持稳定增长。另外，德马泰克和中机的收购已经完成，并表后有望进一步助力公司利润的稳定增长。我们预计公司2016-2017 年公司归母净利润分别为19 亿、22.8 亿，对应摊薄EPS0.48、0.57 元，PE20.60X、17.35X，维持"推荐"评级。

　　4. 因素

　　1)重卡销量增速不及预期； 2)12-13L 发动机需求不及预期；3)收购整合进度不达预期。(银河证券)

（正文已结束）

免责声明及提醒：此文内容为本网所转载企业宣传资讯，该相关信息仅为宣传及传递更多信息之目的，不代表本网站观点，文章真实性请浏览者慎重核实！任何投资加盟均有风险，提醒广大民众投资需谨慎！